许多东说念主会对蜜雪冰城的上市十分狐疑，原因在于，纵令是在新茶饮赛说念竞争强烈确当下，「雪王」的赢利智商，依然是不必置疑的。

关联词，淌若咱们将蜜雪冰城的上市抛弃于新茶饮赛说念上，不丢脸出，蜜雪冰城之是以会如斯遑急地上市，更多地是其念念要凭借着上市站稳在新茶饮赛说念上的脚跟，何况为敷陈新故事作念好铺垫。

家喻户晓的是，蜜雪冰城走的是农村包围城市的道路，梗直各大新茶饮品牌在各大一二线城市打得头破血流的时候，「雪王」则是启动了它不才千里市集上的赛马圈地。

不管是门店的猖獗孕育，照旧家具价钱的便宜亲民，咱们齐不错看出，蜜雪冰城从来齐是将下千里市集行动是我方的首要主义对象。

不错说，蜜雪冰城的战术，是正确的。

得益于其在范围上的弘大上风，蜜雪冰城得胜从竞争尖锐化的新茶饮赛说念杀将而出，何况成为了这条赛说念上名符其实的杰出人物。

关联词，当范围增长的天花板迫近，非凡是当以古茗、喜茶、沪上大姨为代表的竞争敌手们启动觊觎蜜雪冰城原有的势力范围，蜜雪冰城的上市，除了有水到渠成的深嗜除外，更多地让咱们看到了它正在遇到到的十月围城的场所。

解围，对蜜雪冰城来讲，是决定存一火的存一火之战。

一

凭据蜜雪冰城的招股书线路，截止 2024 年 9 月底，蜜雪冰城在海表里一共领有进步 4.5 万家门店，为国内和内行最大的现制饮品企业，一举将星巴克斩落马下。

蜜雪冰城之是以会有如斯多的门店，其中一个很要紧的原因在于，它早在 2010 年便启动了加盟模式。

要知说念，在阿谁时候，非但莫得如斯多的新茶饮品牌，就连奶茶齐是一个至崭新潮的词汇。

恰是得益于蜜雪冰城的加盟模式以偏激先发上风，咱们才看到了蜜雪冰城门店的疯长和它启动从下千里市集进取的一步步的逆袭。

招股书线路，2021 年至 2024 年前三季度，蜜雪冰城的营收辞别为 103.51 亿元、135.76 亿元、203.02 亿元和 186.6 亿元，短短三年多的时辰先后防止 100 亿元和 200 亿元的大关。

2024 年前三季度，蜜雪冰城的净利润为 35 亿元，同比增长 42.3%，所赚的钱比 2023 年全年还要多。

看了蜜雪冰城如斯苍劲的赢利智商，以及蜜雪冰城门店门口连接不竭的东说念主群，许多东说念主会合计，蜜雪冰城赢利的大头是卖家具的智商。

其实否则。

蜜雪冰城之是以会如斯赢利，并不单是只是家具卖得多，更要紧的少许在于，蜜雪冰城是在作念加盟门店的供应链的生意。

凭据招股书线路，蜜雪冰城旧年前 9 个月的总收入里，有 97% 是来自于"商品和开采销售"，其余的则是加盟和干系管事费。

无庸赘述的是，卖的奶茶，只是只是蜜雪冰城给东说念主的一个假象，它真实赢利的大头，照旧向加盟商提供原材料、开采以及管事的智商。

换句话说，蜜雪冰城看着是一家卖奶茶的公司，其实是一家卖原材料和坐褥开采的公司。

2022 年、2023 年及 2024 年前九个月，蜜雪冰城的加盟商数目辞别为 1.36 万名、1.68 万名和 1.98 万名，仍在不绝递加。

其中，筹划多家门店的加盟商数目辞别为 5382 名、7041 名和 8292 名。

面对如斯多的加盟门店，蜜雪冰城要作念的，便是将采购过来的原材料进行加工，然后再通过自建的原材料供应仓库，供应到各个加盟商的手中。

一手有着海量的加盟商，一手有着海量的供应商作念家具供应，蜜雪冰城成为了这么一个供应链当中不行或缺的一环。

恰是得益于蜜雪冰城在供应链上的弘大的赢利智商，是以从 2022 年到 2024 年前三季度，蜜雪冰城的毛利率辞别为 28.3%、29.5% 及 32.4%。

在 2023 年，蜜雪冰城达成了 38 亿元的筹划举止现款流量净流入；截止旧年 9 月底，这个数字增长到了 51 亿元。

可见，蜜雪冰城并不缺钱。

截止到 2024 年第三季度末，单单是账上的现款流就接近 60 亿元。

蜜雪冰城的现款流，依然强势。

二

关联词，纵令是在局势一派情况下，蜜雪冰城依然遇到到了前所未有的压力。

当先，蜜雪冰城遇到到了来自其赖以糊口的加盟模式的增长濒临天花板带来的压力。

凭据蜜雪冰城的招股书线路，蜜雪冰城的门店数目业已达到了 4.5 万家，这一数目不错让它成为国内名符其实的新茶饮赛说念的「一哥」。

关联词，当蜜雪冰城的门店数目达到这个范围之后，明示着它的门店后续的增长潜能，详情是莫得之前矫捷的。

据洽商权衡线路，蜜雪冰城最大的门店数目应该在 6-8 万家。

淌若按照这个数字来测算的话，蜜雪冰城还有 1.5 万 -3.5 万家门店的增长范围。

淌若按照这么一个范围发展下去，蜜雪冰城的加盟门店不仅来承受来自自我品牌的「傍边手互搏」的压力，而且还会遇到以古茗、沪上大姨为代表的同品类的竞争敌手的压力。

关于蜜雪冰城来讲，淌若门店的增长数目无法和以往相匹敌，那么，它的盈利空间例必会受到一定的影响。

其次，蜜雪冰城在门店的增长遇到到了改换除外，它引以为傲的廉价上风，雷同遇到到了挑战。

不管是以瑞幸咖啡、库迪咖啡、庆幸咖为代表的咖啡品牌关于其用户和流量的分流，照旧以古茗、喜茶为代表的新茶饮品牌启动走价钱亲民的道路，咱们齐不错看出，蜜雪冰城的价钱上风，雷同启动遇到到了不少的挑战。

关于蜜雪冰城来讲，淌若家具销售遇阻的话，那么，它的上游的原材料供应，乃至坐褥开采的供应等盈利的大头，例必会受到一定的影响。

淌若这种问题无法获得惩处的话，蜜雪冰城雷同会濒临不小的艰巨。

淌若说加盟商模式和廉价模式启动遇到到了越来越多的挑战，让蜜雪冰城感受到了不少的压力的话，那么，蜜雪冰城错过了最好的上市窗口期，雷同是咱们值得去存眷的另外一个方面。

其实，早在 2020 年，蜜雪冰城就曾经提交过上市的恳求，可是，那一次它并未冲击 A 股得胜。

从某种深嗜上来讲，阿谁时候，蜜雪冰城是错过了最大的上市窗口期的。

这次蜜雪冰城再度冲击港股，天然有越挫越勇的嗅觉，可是，老本市集的环境以及新茶饮赛说念的眩惑力早已不行相提并论，雷同是值得咱们去存眷的一个要紧方面。

大略，恰是感受到了里面业务以及外部市集的弘大压力，蜜雪冰城纵令是在筹划和盈利依然邃密的大布景依然递交了上市的招股书，依然在时隔 4 年之后，再一次向老本市集发起了冲击。

三

事实上，蜜雪冰城早已感受到了加盟商的故事和廉价的故事，启动越来越多地失灵。

透过蜜雪冰城的招股书，咱们雷同不错看出这少许。

2022 年、2023 年蜜雪冰城营收辞别同比增长了 31.2%、49.6%，2024 年前 9 个月增速则为 21.2%。

2022 年、2023 年其净利润同比增速辞别为 5.3%、58.3%，2024 年前 9 个月则为 42.3%。

不错说，淌若蜜雪冰城无法找到区别于传统增长模式的第二条增长弧线的话，那么，它的发展例必会遇到到越来越多的窘境和艰巨。

就连蜜雪冰城我方曾经经这一问题，它在招股书里雷同指出，咱们的竞争敌手，可能一经占据咱们新门店的理念念店址。

不错说，蜜雪冰城业已插足到了竞争敌手们的视线，纵令是在账面上依然有富足的现款流，纵令是在盈利局势一派大好的时候，它依然照旧需要找到新的增长点，智力防止现存的「十月围城」。

其实，早在蜜雪冰城上市之前，它一经启动了洽商增长的第二条弧线的探索。

不管是蜜雪冰城在门店上进行的瓜子、零食等洽商的生息品的销售，照旧蜜雪冰城在 AI 上的布局，乃至其在 IP 生息品的打造上，咱们齐不错看出这少许。

早在两个月之前，蜜雪冰城就成就了东说念主工智能手艺公司，筹划范围波及新兴动力手艺研发、智能机器东说念主研发等。

招股书线路，蜜雪冰城借助智能系统诞生物流、坐褥和企业经管状貌，栽植效果。它的智能工场领有 60 多条智能化坐褥线，使用了先进的自动化开采和数字化用具。

在 IP 生息品方面，蜜雪冰城除了推出了咱们近朱者赤的「蜜雪冰城之歌」，还孵化出来了「雪王」的 IP 形象。

2024 年底，蜜雪冰城成就了「雪王爱动漫文化（北京）有限公司」，主要施展「雪王」IP 的推走运营、学问产权保护、IP 贸易化等业务。

早在 2023 年 7 月，由「雪王」担纲主角的动画《雪王驾到》就在各大视频平台上线，播放量已进步 2 亿次。2024 年 12 月 21 日，动画《雪王之玄幻沙洲》梅开二度，登陆各大视频平台，还得益了不少「燃炸了」的评价。

截止 2024 年 12 月 27 日，在主要酬酢平台上，「雪王」及「你爱我，我爱你，蜜雪冰城甜密蜜」主题曲的干系话题的累计曝光量辞别进步 87 亿次和 84 亿次。在淘宝平台上，销售「雪王」家具的蜜雪冰城「雪王魔法铺」粉丝一经近 17 万。

淌若咱们将蜜雪冰城的一系列的动作与蜜雪冰城的上市洽商在全部的话，它更像是蜜雪冰城为了防止增长的「十月围城」所作念的新尝试和新探索。

结语

当今的蜜雪冰城，实足不错用「十月围城」来描述。

正如蜜雪冰城通过其不才千里市集的方式和廉价的策略和技能关于身处一二线城市的新茶饮品牌酿成「十月围城」的态势一样，当今的蜜雪冰城，雷同正在遇到着一场「十月围城」。

这么一种「十月围城」的态势，并不单是只是体当今蜜雪冰城本人内在的贸易模式上，雷同还体当今蜜雪冰城正在濒临着的市集环境上。

蜜雪冰城要念念像以往一样对那些放不下身体的新茶饮品牌进行「十月围城」，例必需要我方先防止当今本人所濒临着的「十月围城」。

因为只消防止了这么一场「十月围城」之后，蜜雪冰城智力有更多的弹药来打法新茶饮赛说念上正在开启的这么一场贴身肉搏战。

本文来自微信公众号"孟栖笔谈"开云体育，作家：阳长，36 氪经授权发布。